Крупнейший производитель железной руды BHP шесть месяцев назад, во время полугодовых результатов за 2019 финансовый год, на рынках сырьевых товаров высказала осмотрительную осторожность. В целом, события с того времени оправдали эту осторожность. Результатом стало смешанное ценовое поведение наших ключевых товаров.
Компания пишет: в течение недель, предшествовавших нашим результатам за 2019 финансовый год, цены на сырьевые товары и волатильность финансового рынка были повышены на фоне углубляющейся неопределенности политики.
Мы пересмотрели наш среднесрочный прогноз роста в краткосрочной перспективе в сторону понижения двенадцать месяцев назад, чтобы отразить негативное влияние усиления защиты торговли, частично компенсируемого более экспансионистскими настройками внутренней политики. Несмотря на то, что мы сохраняем этот прогноз в этом обновлении, мы учитываем возникающие риски снижения на основе недавних политических указаний. Хотя спрос на конечное использование был несколько выше, чем ожидалось, в календарном году до настоящего времени, а параметры денежно-кредитной политики во многих странах были ослаблены, сохраняющаяся неопределенность в отношении торговли по-прежнему является серьезным отрицательным компенсатором.
В течение следующих 12 месяцев мы оцениваем, что направленные риски для цен в нашем диверсифицированном портфеле будут в большей степени снижены. Мы ожидаем, что средние эталонные цены на сырье для производства стали, скорее всего, останутся выше долгосрочных предельных издержек, но мы ожидаем увидеть более низкие цены в 2020 финансовом году, чем в только что завершившемся. Ожидается, что различия в продуктах по обоим товарам останутся благоприятными для производителей более высокого качества, хотя и уже, чем крайние значения недавней истории, так как рентабельность сталелитейной промышленности нормализуется.
Как наглядно продемонстрировали события последних нескольких недель, цены на нефть и медь в значительной степени подвержены колебаниям неопределенности в глобальной политике. Мы считаем, что основополагающие сырьевые основы рынков нефти и меди являются надежными. Мы полагаем, что их прогнозные краткосрочные диапазоны справедливой стоимости аналогичны показателям шести месяцев назад, но в предстоящем году мы склонны в сторону нижней половины этих диапазонов.
Если посмотреть на ближайшую картину, то в среднесрочной перспективе мы увидим необходимость в дополнительном предложении, как новом, так и замещающем, для большинства секторов, в которых мы работаем.
Во многих случаях это может привести к тому, что предложение с более высокой стоимостью входит в кривую стоимости.
Можно ожидать, что это прогнозируемое усиление кривых затрат наградит дисциплинированных владельцев-операторов высококачественными активами.
Что касается спроса, мы по-прежнему рассматриваем развивающуюся Азию как богатый возможностями регион. Ожидается, что Китай, Индия, АСЕАН и глобальное влияние китайской инициативы «Пояса и дороги» обеспечат дополнительный спрос на нашу продукцию.
Поскольку истинные экономические издержки защиты торговли постепенно признаются глобальными потребителями, мы ожидаем, что в конечном итоге появится популярный мандат на создание более открытой международной торговой среды.
Заглядывая еще дальше, основные элементы нашего позитивного долгосрочного взгляда остаются на месте.
Рост населения и повышение уровня жизни, вероятно, будут стимулировать спрос на энергию, металлы и удобрения в ближайшие десятилетия.
Появятся новые центры спроса, где двойные рычаги индустриализации и урбанизации все еще развиваются сегодня. Электрификация транспорта и декарбонизация стационарной энергетики будут развиваться. Комплексное управление биосферными и этическими сквозными цепочками поставок станет еще более важным для получения и сохранения доверия сообщества и инвесторов.
Способность предоставлять и демонстрировать социальную ценность для наших принимающих сообществ и наших клиентов будет ключевым фактором нашей стратегии и источником конкурентного преимущества.
На этом фоне мы уверены, что у нас есть нужные активы в нужных товарах в соответствующих юрисдикциях, с привлекательной возможностью выбора, с диверсифицированным спросом в зависимости от сектора конечного использования и географии, в сочетании с правильным социальным предложением.
Тем не менее, мы по-прежнему остерегаемся возможностей расширить наш набор опций в привлекательных товарах, которые будут хорошо работать в мире, с которым мы сталкиваемся сегодня, и будем сохранять устойчивость в неопределенном мире, с которым мы столкнемся завтра.
Глобальный экономический рост
Мировой экономический рост, вероятно, будет в нижней части недавнего диапазона в 3–3 процента в реальном выражении в календарном 2019 году. Это меньше, чем в среднем на 3¾ процента в предыдущие два года. Ожидается, что каждая из пяти крупнейших экономик - США, Китай, Индия, Европа и Япония - продемонстрирует либо фиксированный, либо более медленный рост по сравнению с календарным 2018 годом.
Рост мировой торговли замедлился с примерно 5,5 процента в календарном году 2017 года до примерно 3¾ процента в 2018 году, и, сдерживаемый сдерживающими факторами политики, он ожидает весьма разочаровывающих результатов ниже ожидаемых темпов роста ВВП в календарном 2019 году.
В соответствии с повышенной неопределенностью политики и снижением доверия к бизнесу, общие потоки прямых иностранных инвестиций сокращаются третий год подряд в календаре 2018 года. Потоки на развивающиеся рынки были стабильными, с умеренным ростом в Азии; в то время как приток в страны с развитой экономикой заметно сократился1.
Заглядывая в будущее, наш базовый случай заключается в том, что рост мирового ВВП регистрируется примерно в середине диапазона от 3 до 3,5 процентов в календаре 2020 года, что аналогично прогнозируемому результату на 2019 год. Большое положительное или отрицательное отклонение от статуса кво по торговой политике может подтолкнуть этот результат либо на + higher процента выше, либо на ½ процента ниже. Недавние политические указатели поддерживают этот асимметричный взгляд на риски. МВФ и ОЭСР ожидают роста мировой экономики на 3,5 процента и 3,4 процента в 2020 году соответственно.
Хотя мы подчеркиваем, что усиление защиты торговли само по себе не является потрясением для мировой экономики на уровне рецессии, оно является чрезвычайно бесполезной отправной точкой для достижения широкомасштабного роста в регионах, факторах роста расходов и отраслях.
В качестве дополнения мы призываем политиков расставить приоритеты структурных реформ у себя дома как самый надежный путь к устойчивому росту производительности и, в конечном итоге, процветанию.
Эти моменты подчеркивают важность постоянной и активной пропаганды для свободной торговли, открытых рынков и высококачественного национального и многостороннего институционального дизайна корпорациями, правительствами и гражданским обществом.
В этих условиях важно подчеркнуть, что многие страны с развитой и развивающейся экономикой все еще стремятся к дальнейшему открытию и расширению своей подверженности международной торговле и трансграничным инвестициям. Примечательными текущими примерами являются стороны Соглашения между Европейским союзом и МЕРКОСУР, Инициативы «Пояс и дорога», Регионального комплексного экономического партнерства и Комплексного и прогрессивного транс-тихоокеанского партнерства.
Финансовые условия в Соединенных Штатах несколько улучшились, в июле были снижены процентные ставки, и ожидается их дальнейшее умеренное снижение. Изменение позиции денежно-кредитной политики США принесло некоторое долгожданное облегчение на развивающиеся рынки, особенно для стран с высокими требованиями к внешнему финансированию в твердой валюте и опорой на приток портфеля для обслуживания своего дефицита.
Доллар США был относительно устойчивым в течение последних двенадцати месяцев. В реальном, взвешенном по торговле, это примерно на 2% выше, чем в предыдущем году.
Китай
Ожидается, что в ближайшие годы экономический рост Китая будет умеренно замедленным. Мы ожидаем, что реальный ВВП будет составлять от 6 до 6% в 2019 и 2020 годах. Эти оценки не изменились по сравнению с шестью месяцами ранее. Они отражают вероятное влияние защиты торговли США на экспортный сектор, а также надлежащим образом откалиброванные ответные меры внутренней политики. Дальнейшее ухудшение торговых отношений с Соединенными Штатами2 может подтолкнуть результаты роста к нашему низкому предположению, которое составляет 5¾ процента.
Основанные на новостях меры неопределенности в политике3, которые, как правило, приводят к колебаниям экономической активности, показывают, что торговая напряженность оказала существенное влияние на мышление китайцев.
В календарном 2019 году мы ожидали, что: инфраструктура восстановится после неутешительного 2018 года; жилье будет устойчивым; автомобильный рынок будет постепенно улучшаться после очень слабого календаря 2018 года; выраженная сила, наблюдаемая в секторе машиностроения в последние годы, рассеялась бы; в то время как экспорт будет замедляться. События в текущем году оправдали наши ожидания в отношении инфраструктуры и экспорта. Жилье было умеренно прочнее, чем ожидалось. Большие сюрпризы были в автомобилях и технике. Авто все еще очень слабое. В первые месяцы календарного года машиностроение показало хорошие результаты, отчасти благодаря экспортной загрузке и отчасти благодаря внутренним продажам, направленным на обслуживание подъема инфраструктуры. С тех пор этот сектор продемонстрировал признаки замедления в соответствии с нашими первоначальными ожиданиями.
В рамках вышеупомянутой конструкции мы ожидаем, что политика и риторика в области жилья на национальном уровне будут по-прежнему направлены на ограничение спекуляций, создание рынков аренды и точную настройку программы реконструкции трущоб. В последнем пункте мы отмечаем, что план трущоб на календарь 2019 года значительно сократился по сравнению с прошлым годом, что создаст существенный сдерживающий фактор для объема продаж. Жилищные старты, тем не менее, были твердыми и должны демонстрировать здоровый рост в годовом исчислении. Трубопровод работ в настоящее время в стадии строительства остается твердым.
Мы с интересом отмечаем, что Государственный совет назначил «ведущую небольшую группу» для мониторинга и управления занятостью. Это может быть сигналом того, что китайские лидеры все больше готовы идти на компромисс между своими среднесрочными целями реформы и необходимостью поддерживать стабильность дома в контексте весьма неопределенного фона международной торговли.
В более долгосрочной перспективе мы по-прежнему считаем, что темпы экономического роста в Китае должны быть умеренными по мере сокращения численности населения трудоспособного возраста и развития основных фондов. Ожидается, что широкая производственная структура Китая продолжит перебалансироваться от промышленности к услугам, и его движущие силы, вероятно, сместятся с инвестиций и экспорта в сторону потребления.
Тем не менее, ожидается, что Китай будет оставаться крупнейшим дополнительным вкладчиком в глобальную промышленную деятельность с добавленной стоимостью и инвестициями в основной капитал в течение 2020-х годов, даже если его темпы роста будут зрелыми.
В отрасли мы ожидаем согласованного продвижения вверх по производственно-сбытовой цепочке; и согласованное движение наружу с упором на сотрудничество Юг-Юг вдоль различных коридоров и поясов. В более широком смысле, мы ожидаем, что экологические проблемы станут еще более важным фактором при разработке будущей политики, чем сегодня.
Основные развитые экономики
После очень сильных результатов в 2018 году экономика США замедлилась в календарном 2019 году. Мы ожидаем, что она замедлится еще дальше в календарном 2020 году, который, конечно, является годом выборов.
Долгосрочная номинальная доходность облигаций в США на момент написания статьи оставалась исторически низкой, а в последние месяцы эта кривая была перевернута до десяти лет, время от времени. Это отчасти отражает растущее беспокойство среди участников рынка по поводу использования по дате текущего расширения, которое на десять лет уже на три года больше, чем в среднем по истории. Примечательно, что уровни корпоративного долга в процентном отношении к ВВП в настоящее время выше, чем в преддверии, вплоть до кризисов 1991 или 2001 годов, в которых корпоративный сектор был виновен.
Дальнейшее политическое руководство Федеральной резервной системы США по смещению в сторону скромного компромисса кажется разумным. В дополнение к приведенному выше комментарию, контекст для этого суждения состоит в том, что попутный ветер налогово-бюджетного стимулирования ослабевает, инфляция умеренная, а некоторые циклические сектора и финансовые показатели демонстрируют признаки усталости. Деловые круги также обеспокоены финансовым и экономическим влиянием торговой политики администрации. Это компенсируется реальностью почти полной занятости.
Мы отмечаем, что истинные издержки протекционизма, особенно снижение покупательской способности потребителей, еще не в полной мере ощутили американские домохозяйства и предприятия. Ослабление внутреннего потребления, когда снижается покупательная способность, и снижается международная конкурентоспособность американских компаний, когда растут издержки производства и снижается интенсивность конкуренции на внутреннем рынке, являются неизбежным среднесрочным результатом такого поворота внутрь. Кроме того, очень маловероятно, что нынешняя структура политики в США снизит дефицит торгового баланса страны, который, по-видимому, является основной, хотя и неуместной целью нынешней администрации. Дефицит США [не нефтяной] по сути является совместной функцией низкого относительного уровня национальных сбережений и роли доллара США в качестве основной движущей силы в мире. 4
В Европе и Японии экономические условия смягчены. Существенное замедление в автомобильном секторе вражды было препятствием для обеих экономик. В частности, в Японии замедление мирового сектора электроники также играет роль в ограничении роста в ближайшей перспективе. В частности, в Европе растущая политическая и политическая неопределенность как на национальном, так и на региональном уровне подорвала доверие бизнеса.
Для обоих регионов, где могут быть достигнуты пределы эффективности денежно-кредитной политики и растянуты финансы государственного сектора, мы оцениваем, что любой потенциал роста в среднесрочной перспективе должен исходить от внешних источников спроса.
В краткосрочной перспективе возможность введения в США глобальных автомобильных тарифов позднее в этом календарном году, несомненно, будет пагубной для Европы и Японии.
Индия
Экономика Индии находится на здоровой среднесрочной траектории роста, несмотря на типичные трудности развивающегося рынка, с которыми она столкнулась в последнее время. Указатели реформ были в целом позитивными, подчеркивая долгосрочный потенциал страны. Мы отмечаем, в частности, его возросшую привлекательность для прямых иностранных инвестиций в течение последнего полугодия; введение общенационального налога на товары и услуги; улучшенные институциональные условия для планирования инфраструктуры и выполнения проектов; широкомасштабные усилия по приведению сельских жителей к формальной идентичности и банковской структуре; и решительные усилия политиков по решению проблемы неработающих кредитов в банковской системе, особенно в стратегически важных металлургических и энергетических отраслях; и недавнее объявление о том, что суверенный долг будет выпущен за рубежом впервые.
Мы давно определили недавно завершившиеся всеобщие выборы как важный переломный момент для среднесрочной перспективы Индии. Сильные результаты выборов действующего правительства Нарендры Моди обеспечивают прочную основу для продолжения дальнейших экономических реформ в течение второго срока, несмотря на любое влияние, которое могли иметь проблемы национальной безопасности во время самой кампании. Наблюдаются последние события во внутренней политике в Джамму и Кашмире, а также несколько напряженное состояние региональной геополитики.
Важные указатели на растущие ресурсы и энергетический след Индии включают в себя ее новый статус мирового производителя сырой стали №2; тот факт, что он обогнал Китай как нашего основного покупателя металлургического угля; тот факт, что теперь он является вторым дополнительным фактором роста мирового спроса на нефть; его подъем по лестнице импорта СПГ; его устойчивое положение как пятерку импортеров калийных удобрений его возрастающее значение как потребителя меди; и, согласно МЭА, в год, когда глобальные инвестиции в энергетику оставались неизменными, это привело к росту во всех основных регионах с 6-процентным ростом по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в календарном 2018 году.
Сталь и чугун
Глобальный рост производства сырой стали в целом был хорошим в первой половине календарного 2019 года, увеличившись на 5 процентов по сравнению с июнем текущего года. Это расширяет сильный отскок за предыдущие два года. Тем не менее, рост стал менее сбалансированным с географической точки зрения, с Китаем и, в меньшей степени, с Индией и США, которые сейчас обеспечивают львиную долю расширения. Рост производства чугуна идет в ногу с общим производством стали за год в целом, отражая, в основном, высокие операционные показатели среди доменного парка Китая.
Глобальное использование оставалось на высоком уровне и превысило 80 процентов во втором квартале календарного 2019 года, по сравнению со средним-высоким 70-процентным диапазоном в прошлом году, самым высоким с 2012 календарного года. Это почти на 15 процентных пунктов выше, чем в корыто Растущий спрос во всех основных регионах и продолжающееся влияние мер по реформе предложения в Китае привели к многолетнему увеличению темпов использования и значительному повышению прибыльности для предприятий. Тем не менее, рентабельность была поставлена ??под сомнение в последние месяцы, с эталонными ценами на горячекатаный прокат (HRC) под нисходящим давлением в сочетании с ростом цен на сырье.
В частности, в Китае рост прибыльности позволил создать многообещающую тенденцию улучшения общесекторальных балансов за последние три года. На сегодняшний день было достигнуто чуть более половины целевого сокращения отношения пассивов к активам (полная цель составляет –10 процентных пунктов от 70 до 60 процентов). Таким образом, несмотря на то, что на этом фронте еще многое предстоит сделать, а темпы сокращения доли заемных средств в отрасли в первые пять месяцев календарного 2019 года по оживленным капитальным затратам замедлились, направление поездок было воодушевляющим как для финансовой устойчивости сталелитейной промышленности. и системный финансовый риск системы.
В календарном 2019 году до настоящего времени мы были удивлены силой спроса на конечное использование в Китае и сопровождающими их повышенными темпами производства. Ожидалось, что машиностроение, один из самых сильных основных секторов переработки за последние два года и наиболее подверженный торговому конфликту, сократится, но до недавнего времени оно хорошо держалось на фоне подъема экспорта и предвидения контрциклических колебаний. полисы дома. Инфраструктура была близка к тому, что мы ожидали, в то время как жилье было немного лучше. Вместо того, чтобы стабилизироваться на слабом уровне, как мы ожидали, автомобильный сектор еще более ухудшился.
В календарном 2019 году до настоящего времени мы были удивлены силой спроса на конечное использование в Китае и сопровождающими их повышенными темпами производства. Ожидалось, что машиностроение, один из самых сильных основных секторов переработки за последние два года и наиболее подверженный торговому конфликту, сократится, но до недавнего времени оно хорошо держалось на фоне экспортной загрузки и ожидания противодействия. –Циклическая политика в домашних условиях. Инфраструктура была близка к тому, что мы ожидали, в то время как жилье было немного лучше. Вместо того, чтобы стабилизироваться на слабом уровне, как мы ожидали, автомобильный сектор еще более ухудшился.
Сумма этих тенденций была зафиксирована в годовом исчислении темпами роста, близкими к 10 процентам, по данным мировых сталей, с ежемесячными темпами пробега, достигающими «мистического» уровня в 1 млрд. Тонн, и с начала года добыча на уровне 992 млн. Тонн по состоянию на июнь. На наш взгляд, это преувеличивает реальность на местах. По нашим оценкам, базовый рост близок к половине зарегистрированного показателя. Даже такого снижения было достаточно, чтобы вызвать опасения отрасли относительно незапланированного накопления запасов и снижения рентабельности, которые указывают на краткосрочное замедление производства.
По нашим оценкам, 80 процентов - это долгосрочный равновесный коэффициент использования сырой стали в Китае в соответствии с заявленными целями пятилетнего плана сталелитейной промышленности Китая (2016–2020 годы). Это сопоставимо с немногим менее 70 процентов в цикле цикла и более 85 процентов в разгар вызванных политикой сбоев. Мы отмечаем, что в краткосрочной перспективе участники отрасли все более настороженно относятся к влиянию маржи потенциального чистого нового предложения, введенного в действие в режиме онлайн под эгидой схемы обмена мощностями.
В более широком смысле, мы твердо верим, что Китай почти удвоит свои накопленные запасы стали, которые в настоящее время составляют 7 тонн на душу населения, на своем пути к уровню урбанизации около 80 процентов6, а уровень жизни - около двух третей от тех, что в стране. США, в середине века. Нынешние запасы Китая значительно ниже нынешнего уровня США в 12 тонн на душу населения. Германия, Южная Корея и Япония, которые имеют общие точки соприкосновения с Китаем с точки зрения стратегии развития, экономической географии и демографии, имеют даже более высокие запасы, чем США.
По нашим оценкам, этот запас создаст поток потенциального брака с истекшим сроком службы, достаточный для того, чтобы к середине столетия удвоить текущее соотношение металлолома к стали в Китае примерно на 22 процента.
Точный путь к этому конечному состоянию неизвестен. Среди рассматриваемых нами возможностей наш базовый случай заключается в том, что производство стали в Китае вступило в фазу плато, причем буквальный пик наступит не позднее середины следующего десятилетия. Наш низкий прогноз для Китая, который лежит в основе нашего глобального взгляда на сырье для производства стали, предполагает, что год пика является одновременным. Предполагается, что отрасль сразу же вступит в фазу многолетнего спада годового производства стали и чугуна, что подчеркивается еще более агрессивным долгосрочным увеличением отношения лома к стали, чем удвоение, описанное выше. За исключением Китая, в низком случае мы снижаем долгосрочные планы Индии по наращиванию мощностей на 40 процентов.
Восстановление остальной части мирового производства, наблюдаемое в течение календарного 2017 и 2018 годов, до сих пор останавливалось в 2019 году. На основании данных, полученных на мировом рынке стали, мировое производство сырой стали, исключая Китай, по состоянию на июнь было на 0,3% ниже по сравнению с тем же периодом прошлого года. 2019. Этим результатом является баланс падения производства в развитой Азии и Европе (чуть менее половины общего объема производства без учета Китая), компенсируемый успехами в Индии, Северной Америке, других странах Азиатско-Тихоокеанского региона и на Ближнем Востоке и в Северной Африке. (БВС).
По состоянию на июнь 2019 года в Индии наблюдался значительный рост производства нерафинированной стали на 5,0 процента, в то время как объем производства чугуна с начала года вырос на 5,3 процента. Обе цифры немного ниже тенденций роста, которые мы ожидаем от Индии в ближайшее десятилетие. Ожидается, что спрос улучшится в краткосрочной перспективе, когда неопределенность на выборах была устранена, и инфраструктура, вероятно, станет ключевым бенефициаром. Объем производства в Индии немного превысил показатели Японии год назад, что делает Индию вторым по величине производителем стали в мире, и мы ожидаем, что эта позиция сохранится. По нашим оценкам, в 2030 году нижний предел для производства сырой стали в Индии будет почти в два раза выше аналогичного показателя для Японии.
Производство стали в других странах Азии было смешанным. В Японии объем производства сократился на –3,6% г / г (до 103 млн. Тонн), в то время как в Южной Корее производство выросло на 1,1% г / г (до 73 млн. Тонн в год) в календарном году до июня. Операционные проблемы были заметны в Северной Азии, наряду с явной слабостью плоских продуктов из-за слабых мировых продаж автомобилей. Юго-Восточная Азия неуклонно росла, во главе с Вьетнамом и Индонезией на фоне быстрого наращивания мощности доменной печи в регионе. Ожидается, что общий объем производства в других странах Азиатско-Тихоокеанского региона достигнет почти 50 млн. Тонн в этом году, что на 10 процентов больше, чем в 2018 году.
В Европе наблюдается заметное замедление (-3,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), когда некоторые заводы сокращают производство из-за неблагоприятных условий спроса, а в некоторых случаях повышают углеродные сборы. Производство сократилось с года назад в трех крупнейших национальных производителей, Германии, Италии и Турции. Последние два примера отражают кризисные экономические условия. Тенденции конечного использования по всему региону были неоднозначными: плоские продукты испытывали циклические затруднения, но на длинные продукты по-прежнему наблюдается постоянный спрос со стороны строительства. В частности, в Германии жилой фонд не поспевает за растущим базовым спросом, что означает, что в перспективе может быть продолжительный период роста строительной активности.
Рост в Северной Америке составил 1,4 процента в годовом исчислении в календарном году до июня с темпом запуска 121 млн. Тонн в год (при производстве в США 89 млн. Тонн, +5,4 процента). Тем не менее, похоже, что во второй половине года рост должен замедлиться, поскольку спрос снизился, а цены на HRC в США в последние месяцы стремительно падали. Недавние падения разрушили значительную часть разницы с европейскими и китайскими показателями, которые появились в начале 2018 года, когда администрация США впервые заявила о своем намерении ввести импортные тарифы на сталь.
СНГ (Содружество Независимых Государств), являвшееся отсталым регионом на протяжении большей части подъема, сохранило этот статус с практически неизменным объемом производства в только что завершившееся полугодие. Регион MENA пережил достойное восстановление и находится на пути к высокому росту в однозначном значении в календаре 2019 года. Эти темпы роста отражают как глубину предыдущего сокращения, так и скачок в иранском производстве.
Железная руда
Цены на железную руду (62 процента, CFR) в первой половине календарного года колебались от 72 до 118 долларов за тонну, в среднем около 92 долларов за тонну. Трагедия на Брумадиньо в Бразилии и неоднородный период производства для других крупных морских предприятий в совокупности поддерживали фундаментальные показатели предложения на фоне более высокого, чем ожидалось, спроса на конечное использование в Китае.
Морские условия поставки на оставшуюся часть этого календарного года и следующего являются крайне неопределенными как в совокупности, так и с точки зрения профиля качества. Хотя мы не думаем, что нынешние ограничения на бразильский экспорт являются информативными для долгосрочного равновесного ценообразования, мы ожидаем, что процесс нормализации может стать многолетним событием. В процессе фундаментальной корректировки может возникнуть значительная волатильность ценообразования. По нашим оценкам, запасы руды в китайских портах могут значительно снизиться во второй половине этого календарного года. Позиция на конец июля, когда акции находятся чуть ниже 120 млн. Тонн, уже представляет собой впечатляющую степень снижения с позиции закрытия 142 млн. Тонн для календаря 2018 года.
Чувствительная к ценам морская поставка не вернулась на экспорт в масштабе. Это рациональный ответ на преходящий характер нынешних условий. Тем не менее, значительная часть китайского производства железорудного концентрата является экономически выгодной в текущих ценах, и темпы использования, как и ожидалось, несколько увеличились. Данные за июнь 2019 года показывают, что внутренний показатель выполнения увеличился до 217 млн. Тонн в год, по сравнению с 196 млн. Тонн в год в конце календаря 2018 года. Примечательно, что этот показатель был стабильным с мая по июнь, что указывает на то, что дальнейшее увеличение объема поставок из этого источника может упасть из. В дальнейшем мы ожидаем, что, помимо структурных рыночных факторов, инспекции по безопасности и охране окружающей среды, вероятно, окажут существенное влияние на средний уровень и сезонную волатильность внутреннего производства железной руды в Китае.
